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事件 公司发布2023 年Q1 季报：2023Q1 公司实现营收11.44 亿元，较上年同期下降6.90%；归属于上市公司股东的净利润3.07 亿元，同比下降12.33%；扣非归母净利润2.81 亿元，同下降15.76%。环比来看，2023Q1 公司营收减少。14.50%；归属于上市公司股东的净利润环比减少31.63%。

Q1 业绩略有下滑，业务基本面依旧稳固 23Q1 公司营收端略有下滑，主要受《问道手游》《一念逍遥》两款核心产品的部分分玩家线下流动性增强、线上游戏时间减少等因素影响。利润端，由于核心游戏营业收入较上年同期有所减少，宣传费及运营服务费等支出有所上升，整体利润同比有所减少。产品端，两款核心产品继续保持长线运营思路，23 年1 月，《一念逍遥》开放二周年庆“众仙归位”新版本，并与小说《斗罗大陆》联动，春节期间通过品效结合的推广，带来新增用户破圈和大量老玩家回流，DAU 达到上线以来的新高；2-3 月，推出“三界传说”剧情系统、“醉梦西湖”等活动，持续保持较高热度和人气。

储备游戏丰富，研发出海双双发力 公司储备游戏丰富，《超喵星计划》《新庄园时代》《这个地下城有点怪》《皮卡堂之梦想起源》四款游戏均已取得版号并计划于2023 年上线。另有代号 M66、BUG、M88 等在研项目持续推进中。其中，M66（不朽家族）国内已拿到版号，预计23 年内正式上线。在研发配置上来看，公司Q1 游戏业务研发人员和海外运营业务人员分别增加 170、56 人，持续发力游戏研发和海外业务拓展。

投资建议 我们预计公司23-25 年归母净利润分别为15.82/18.58/21.07 亿元，同比增长12.15%/15.63/12.84%，对应EPS 分别为22.01/25.85/29.32 元，对应PE 分别为23x/19x/17x，给予“推荐”评级。

风险提示 市场竞争加剧、行业政策趋严、新品上线不及预期、流量成本上升等风险。

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