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5月16日，国家统计局公布一季度经济数据。

投资要点：

(资料图)

生产端：整体看，4月的工业增加值不及市场预期，读数偏低。虽然高于2019和2020同期，但主要是受去年低基数（-2.9%）影响。同时，4月社融同比增速10%，流动性整体呈现宽松。

需求端：4月消费复苏强劲，投资增速乏力，地产行业目前呈现出来的格局是销售热、新开工冷。

总结看：在前3个月数据持续向好的格局下，市场预期有所提升，4月经济数据虽然较市场预期为低，但从绝对值看仍然呈现良性复苏的格局。

春节后经济状况比较清晰，消费复苏强，出口存在争议，消费和地产销售企稳，工业生产平庸，固定投资与房地产新开工偏弱。

从结构上看，社零增速依然强劲，景气可观，但固定资产投资增速、房地产新开工增速仍然较低。近期资本市场的表现亦充分反映了市场对各项宏观数据的分歧。经济数据描绘了当下的经济现实：终端需求开始比较明显的修复，但投资动能仍显疲软。

4月基建投资增幅放缓，可能预示全年基建投资弹性有限。制造业投资整体处于增速下行通道，这与海外经济下行、内需复苏尚不牢固相呼应。同时，制造业投资的问题最终指向企业信心。与此同时，虽然PPI读数的走低亦会影响工业企业利润，工业增加值增速有逐渐企稳的态势，后续若PPI也在低位企稳，则工业企业利润有望企稳回升。

我们认为，随着时间推移，各项经济数据有望实现更加持久的恢复。对于经济和市场，都可以更加乐观一些。

风险提示：一是国内经济复苏的后续动力不足；二是政策及配套政策落地不及预期；三是海外经济下行超预期以及美联储等海外央行的加息幅度或表态超预期；四是地缘政治风险上升。

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